近年來，技術驅動、需求爆發、政策支持成為創新藥穩健增長的三大推手，也讓中國創新醫藥行業來到資源持續整合的分水嶺階段。

在國內醫藥行業資源配置不斷優化背景下，新諾威通過現金增資的方式控股創新藥企巨石生物，不僅能夠增加其創新性生物醫藥領域的產品管線和研發布局，還可以對巨石生物持續賦能，加速技術成果產業轉化。

而對于石藥集團而言，通過資產置入的方式實現旗下兩大子公司合作，能夠依托新諾威加速優質創新藥資產在A股市場的上市進程，進一步加速公司在創新藥稀缺的A股市場中的估值釋放。

推動創新藥資產的資本化價值釋放

隨著國內政策措施頻繁出臺，資源配置不斷優化，疊加中美審批時間窗口差越來越短，醫保支付體系越發科學等利好因素，創新驅動、資本助力和并軌國際規范，已成為國內醫藥行業創新發展的核心主軸。

在此背景下，石藥集團旗下子公司新諾威以現金增資的形式，控股聚焦大分子創新藥的巨石生物，顯然是一個合理的選擇。

據智通財經APP了解，新諾威于2019年在創業板上市。作為石藥集團旗下重要的保健品與原料藥業務子公司，新諾威是國內功能性原料及保健食品類細分產品領域的龍頭企業，其不僅是目前全球生產規模最大咖啡因生產商還是全國最大的阿卡波糖原料生產商。

從業務端來看，依托石藥集團的體系化發展優勢，新諾威在主營的保健品與原料藥業務上不僅建立起了技術研發優勢和工藝、質量控制優勢，還確立了客戶資源及銷售網絡優勢。

以保健品業務為例，公司具備較強的銷售渠道開拓能力和管理能力，不斷加大公司傳統銷售渠道的廣度和深度建設，目前公司已與國內200多家連鎖藥店企業建立了穩定的合作關系，覆蓋近30個省級行政區，初步形成了全國性的銷售網絡。

目前國內醫藥行業步入向創新轉型的關鍵節點，意味著未來具備差異化創新研發能力的藥企不斷脫穎而出，將是市場發展的必然趨勢。加之近期國內醫藥領域政策措施頻繁出臺，如何在更具挑戰性的商業化市場中穩健發展，已成為醫藥企業必須面對的共性考題。在此趨勢下，將優質創新藥資產注入新諾威，有望推動這家傳統藥企向創新性業務加速轉型。

另一方面，從二級市場的角度來看，雖然新諾威屬于石藥集團旗下的現金牛業務，其在今年上半年實現營收和凈利潤分別達到13.1億元和4億元創下歷史新高，但由于傳統原料藥和保健產品在A股獲得估值溢價的空間有限，外加當下創新藥發展趨勢，新諾威近5年的平均估值一直在8-15倍PE之間波動。而控股巨石生物后，加速創新資產資本化則有望讓新諾威的整體估值再上一個臺階。

值得一提的是，從具體的交易細節來看，此次是新諾威對巨石生物的現金增資，增資總金額為人民幣18.71億元，從而取得巨石生物51%的股權，實現對巨石生物的控股。

對石藥集團和新諾威來說無疑是一次雙贏。此次新諾威現金增資所付對價未超過凈資產的一半，在獲注入優質創新資產的同時，保證了公司正常運營;而石藥集團則能在實現創新藥資產快速上市的同時，最大限度保證母公司對創新資產的權益，避免了增資對母公司市值的影響。

此外，近年來石藥集團不斷加碼創新自研，建成的研發技術平臺包括納米制劑、長效注射劑、單抗、雙抗和ADC等，公司還瞄準了基因治療和細胞治療，將進一步開發新型CAR-T治療藥。石藥當前已有60個重點在研藥物進入臨床或申報臨床階段，并預計未來5年，將有逾40個創新藥及新型制劑藥物上市。

因此，新諾威的增資僅僅使石藥集團在巨石生物中的持股比例有所減少，對石藥集團的攤薄影響微乎其微，但其對石藥集團的戰略收益和股東收益則可創造遠遠超過攤薄影響的價值。

加速創新賦能，價值曲線持續攀升

巨石生物的創新賦能，顯然是助力新諾威走向估值新高的關鍵一步。新諾威的估值未來能攀多高也取決于巨石生物內在發展的成色。

智通財經APP了解到，巨石生物是石藥集團下屬專注于抗體、ADC(抗體偶聯藥物)、mRNA疫苗等生物制藥領域的創新藥企業，自身擁有全面的創新研發和商業化能力。

從研發管線來看，目前巨石生物在研管線涵蓋了多個極具市場前景的品種，并已形成了“生物類似藥/單抗+ADC+mRNA”的產品研發組合。

截至目前，巨石生物在研項目20余個，其中 mRNA 疫苗產品1款已經在中國納入緊急使用，還有8款產品在國內開展不同階段臨床試驗或正在申報上市，其中處于申報上市階段的產品2款，處于臨床II/III期階段的產品3款，處于臨床I期階段的產品3款。其中，最值得關注的莫過于巨石生物在ADC領域的布局與研發。

ADC作為近年來達到熱門賽道，備受全球跨國巨頭以及各大創新藥企的重視與關注。

2020年，阿斯利康以69億美元對價引入DS-8201;吉利德花掉公司賬上75%的現金收購Immunomedics;今年輝瑞又公布以430億美元創紀錄價格收購ADC頭部企業Seagen。ADC賽道已被MNC巨頭們認定為下一個生物醫藥增長極。國內企業也紛紛入局ADC領域，僅今年上半年，已至少有9款本土ADC藥物達成出海交易，總金額逾百億美元。據統計，2018年以來，全球ADC資產交易量已猛然增長了三倍之多。

從市場前景看，據弗若斯特沙利文預測，2025年全球ADC藥物市場規模將達到159億美元，2020-2025年CAGR為31.50%。

雖然布局ADC已成為全球行業熱潮，但多數企業難以回避的是，ADC藥物結構復雜且設計多樣，疊加體內作用和代謝過程的復雜性，讓其高技術門檻遍及開發全流程。

但即便如此，巨石生物依然憑借其強勁的自主創新能力，在ADC藥物開發上形成了具有自主知識產權的獨特技術平臺，其ADC平臺由美國子公司德豐自主開發，目前技術平臺已經研發迭代至第三代酶催化定點偶聯技術，采用高度均一的DAR2技術平臺。

在強大自主平臺的研發推動下，巨石生物進度最快的CLDN18.2 ADC和Nectin-4 ADC近年分別對外授權Elevation Oncology、Corbus Pharmaceuticals，相繼實現了出海。

實際上，ADC領域的布局與研發只是巨石生物深耕醫藥創新的一個縮影。除ADC藥物外，在巨石生物建立的全面而多元的產品線中，生物類似藥與mRNA疫苗的技術布局同樣展現了其生物技術的發展底蘊。

綜上所述，作為獨立的上市公司，注入創新資產后的新諾威，其高成長性將更直接的呈現給市場，同時讓投資人更清晰的看到新諾威核心業務的穩健性及因創新資產而提高的盈利能力。加速巨石生物的創新資產注入，也會讓市場對創新藥業務賦予明確的價值，加快創新藥資產在A股市場的價值實現，從而進一步提升巨石生物和新諾威的總體價值。